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百胜国际盘口·中概股“冰火两重天”

时间:2020-01-11 17:07:05 人气:2126

百胜国际盘口·中概股“冰火两重天”

百胜国际盘口,在美国股市,有阿里巴巴和兰亭,阿里巴巴市值超过4000亿美元,兰亭的月周转率为0.3%,市值不到1亿美元。冰与火是中国股市最真实的写照。那些经常公开露面的知名互联网公司绝不是中国股市的全貌。

不同于a股的市场规则

深化资本市场改革

美国是一个被山和水分开的国家。美国资本市场,一个在上市规则、投资者结构、语言和文化方面不同于国内a股的资本市场。在这里,阿里巴巴、中国移动、中国人寿和其他各行各业的巨头都被吸引来为市场添砖加瓦。

统计数据显示,2007年至2018年间,在香港和美国交易所上市的中国企业数量超过950家,达到同期a股上市数量的43%。其中,2018年上市的中国公司只有105家,而在香港和美国上市的中国公司数量达到121家,首次超过国内上市公司的数量。

图1:三个资本市场的比较

客观地说,美国资本市场在中国、美国和香港这三个内地企业最喜欢登陆的资本市场中,在审批标准、上市期限和上市条件方面确实有其独特的优势。然而,大多数人不知道的是,尽管美国股市对于公司在a股上市有相对宽松的条件,要得到美国资本市场的认可,关键在于跨越两个门槛:一是寻找基石投资者,二是有一个合理的估值区间。

基石投资者对美国上市公司尤为重要,因为它关系到股票发行的成功。如果股票发行不成功,就意味着上市失败,这在成熟的资本市场偶尔会发生。

所谓基石投资是指一个或多个投资者事先与发行人签署认购协议,以ipo价格认购一定数量的股票。与此同时,大多数基石投资者将与上市公司协商一个自愿锁定期,根据股东的规模,该期限通常为6个月至2年。可以说,基石投资者的引入无疑是对公司基本面、盈利模式和发展前景的肯定,也给市场带来了极大的信心,也是不确定ipo市场的稳定器。

此外,对企业来说,上市最重要的目的是融资。在美国上市意味着该公司能够吸引全球基金,尤其是中国和美国投资者的关注。在美国市场,中国的adr首次公开募股(adr IPO)将出售给一大群不同关注点的投资者,包括互联网/技术专业投资者、新兴市场和中国主题基金、高增长管理公司、首次公开募股买家等。自2017年以来,中国企业在美国上市非常活跃,73家中国企业融资近120亿美元。

中国股票经常走出独立市场

深化资本市场改革

中国股市受益于美国股票相对宽松的上市条件,为当时一批国内模式创新的企业提供了融资渠道,就像科技创新委员会(Scientific and technology Innovation Board)现在为一批中国科技创新难度较大的企业提供上市目的地和融资渠道一样。好的资本市场和好的企业总是相互促进。

上市后,中国企业一方面植根于中国,业务发展受到国内宏观经济环境和市场竞争格局的影响。另一方面,由于上市地点在美国资本市场,它们将受到美国股市情绪的影响,其估值将随市场情绪波动。

这些都决定了中国股市有着与美国股市相似的一面,但也有着自己独立的一面。将霍尔特中国股票指数与S&P 500指数进行比较,我们可以发现中国股票指数的总体波动性大于美国股票市场,表现出分阶段强于美国股票市场,分阶段弱于美国股票市场。

图2

然而,总体而言,得益于国内宏观经济基本面强于美国,以及美国股市长期稳定向上的牛市,霍尔特中国股票指数(Holt China Stock Index)在不改变上涨趋势的情况下,取得了高于整体美股的回报。尤其是在中国股票市场的好人坏人混杂的情况下,这一现象的出现表明,中国股票市场的一些公司近年来表现异常强劲。

这与我们的认知一致。一方面,中国股票的上市地远在美国,国内主流人士只关注其中的明星企业。另一方面,中国股票在美国是外国人,美国大陆对它们的关注是普遍的。

因此,只有其中的明星企业才能吸引国内投资者摆脱外汇、文化和语言的差异,即使除了股票波动风险外,还要承担外汇风险,也仍然坚持投资中国股票。只有其中的明星企业才能吸引包括美国本土投资机构在内的国际投资者了解中国和中国企业,并在远超平均市场回报的利益驱动下投资中国股票。

这导致了中国股市的大起大落。市场上有以市值超过4000亿美元而闻名的阿里巴巴和市值不到1亿美元、月周转率为0.3%的兰亭。周转率在一定程度上代表了投资者对股票的关注,而市场价值代表了投资者对公司价值的认可。

显然,公众对明星企业的认知不同于投资者对明星企业的认知。头牛、人人等知名企业市值低,月周转率低。毕竟,投资者追求的是稳定的净利润和广阔的发展前景,这两者都是优秀的投资目标。

以聚美优品为例,该公司9月18日的市值为2.7亿美元,而年报显示,该公司2018年底的现金及现金等价物为1.3亿美元,2018年营业收入为6.2亿美元,净利润为1700万美元。作为一家著名的互联网公司,市场只将聚美的高端产品估价为市盈率的15倍左右。

原因在于聚美精品的总体增长前景。在电子商务领域,不仅有平台巨头阿里巴巴,还有专注于自我管理的JD.com,专注于“她的经济”的聚美,还没有用实际运营数据展示其增长潜力。

投资者自然会用脚投票。甚至可以说,由于中国股票投资者的结构问题,这个市场的增长潜力比目前的净利润更重要。投资者可以容忍暂时的经营亏损,但他们不能忍受企业没有广阔前景的事实。

从另一个角度来看,中国股票公司在赢得品牌和通过美国市场融资推广后,可以重返国内a股市场。归根结底,美国资本市场只是国内企业促进自身发展的一个可供选择的合理工具。是否选择使用它,以及如何使用它,主动权始终掌握在企业自己手中。

本文来源于基岩资本。

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